IPO (Initial Public Offering)

IPO (Первичное Публичное Размещение) становится всё более популярным методом привлечения капитала во всём мире. Украинские компании также начинают осознавать все преимущества, связанные с публичным листингом, и присоединяются к возрастающему международному тренду привлечения финансовых ресурсов через IPO.

Такую популярность IPO можно объяснить уникальной возможностью для текущих собственников бизнеса получить справедливую цену за часть своего бизнеса, предложенную рынку капитала. Другим важным фактором в пользу IPO является возможность предложить для листинга менее 50% от общего уставного капитала, сохранив таким образом контроль над ключевыми решениями, связанными с развитием и стратегией бизнеса. Кроме того, текущие собственники свободны в выборе биржевой площадки для первичного размещения акций и могут выбирать между внутренним и международными рынками, преследуя цель максимизировать цену акций в первый день открытого листинга.

Если сравнивать преимущества различных форм финансирования бизнеса, можно сделать вывод, что степень их привлекательности для текущих учредителей (акционеров) различна и постоянно меняется.

Фондовые биржи по всему миру конкурируют не только между собой, но также и с другими формами финансирования (частным или венчурным капиталом, банковскими кредитами и т.д.). Некоторые фондовые биржи, такие как Альтернативный Инвестиционный Рынок (AIM) - вторая по объёму торгов площадка Лондона - оказались весьма успешными в 2008 году в привлечении средних иностранных компаний благодаря относительно низким затратам и упрощённым процедурам регистрации. В то же время, расположенные в США NASDAQ и NYSE переживали в 2006 году трудные времена по проведению международных IPO в связи с действием нового сложного законодательного акта Sarbanes-Oxley Act, который потребовал определённого времени и усилий со стороны как самих компаний, так и их консультантов, связанных с его осмыслением и практическим применением. Однако, ближе к концу 2006 года регуляторная система американских площадок прояснилась и стала сопоставима с остальными ведущими международными рынками.

Европейская регуляторная база также находится в процессе фундаментальных изменений, связанных с обязательным соблюдением требований Международных Стандартов Финансовой Отчётности (МСФО). В связи с этим условием многим международным компаниям, находящимся на полпути к IPO, пришлось существенно пересмотреть свои бюджеты и графики.

В глобальной долгосрочной перспективе все ведущие международные фондовые биржи, вероятно, будут соответствовать требованиям своих клиентов, связанными с оптимизацией затрат и широким доступом к междунродным финансовым ресурсам.

Крупнейший украинский фондовый рынок (ПФТС) был организован в 1996 году и с тех пор демонстрировал стабильный рост индексов и объемов торгов вплоть до 4 квартла 2008 года, когда международный финансовый кризис спровоцировал резкое падение индексов по всему миру. ПФТС всё ещё остаётся крайне ограниченным рынком из-за небольшого количества компаний и торговцев ценными бумагами, принимающих участие в ежедневных торгах. Связь ПФТС с ведущими мировыми фондовыми рынками также является недостаточно развитой, чтобы гарантировать бизнесу максимальную цену его акциям при включении их в листинг. В результате, несмотря на значительные подготовительные затраты и сложную регуляторную систему, наиболее крупные украинские компании предпочитают проводить свои IPO на международных рынках капитала. Причём такая тенденция наблюдается во всех странах с развивающимися рынками, что подтверждается данными мировой статистики.

При поддержке международной сети наших партнеров Alt предлагает вам нашу полную поддержку на длинной дороге к IPO. Мы внимательно мониторим изменения в национальных законодательствах и регуляторных системах следующих фондовых бирж:

ПФТС (Первая фондовая торговая система) – Украина;
LSE (Лондонская фондовая биржа) - Великобритания;
LSE-AIM (Альтернативный Инвестиционный Рынок) - Великобритания;
NASDAQ (Национальная ассоциация автоматического квотирования дилеров ценных бумаг) - США;
NYSE (Нью-йоркская фондовая биржа) - США;
РТС (Российская торговая система) – Россия;
ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа) – Россия;
HKEx (Фондовая биржа Гонконга) – Гонгконг (Китай).

Выбор фондовой биржи для вашего международного IPO представляет собой важное решение, так как оно влияет в конечном итоге на цену акций при первичном размещении. Кроме очевидного фактора стоимости выхода на конкретную биржу, необходимо проанализировать имеющиеся альтернативы с точки зрения сложности регуляторной системы, периода времени для реализации IPO, а также вероятного пула инвесторов, которые проявляют интерес к торгам на той или иной бирже.

Например, крупные международные компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, предпочитают американский фондовый рынок, будучи уверенными, что именно этот рынок способен максимально оценить их бизнес. В то же время компании энергетического сектора экономики справедливо считают Лондон оптимальным местом для реализации международного IPO.

Однако для компаний только лишь принявших стратегическое решение о курсе на IPO выбор фондовой биржи для реализации этого проекта является едва ли не последним пунктом в перечне задач к выполнению. По нашей оценке, период времени, начиная от принятия решения о выходе на IPO и до первого дня листинга, может в среднем занять не менее 3-х лет для компаний из стран бывшего СНГ. Столь значительный срок может показаться преувеличенным, но лишь до тех пор, пока менеджмент и собственники не осознают весь объём работы, который необходимо проделать. По сути, речь наверняка идёт о самом большом проекте, связанном с внутренней трансформацией, который когда-либо осуществлял данный бизнес.

Одним из распространённых заблуждений является полная уверенность в том, что реализацией проекта IPO занимается исключительно финансовый отдел. В действительности, этот отдел являются лишь коммуникационным центром внутри организации. Без постоянной поддержки и информационного обеспечения со стороны других отделов, совета директоров и учредителей усилия финансового отдела обречены на неудачу. IPO следует рассматривать как инвестиционный проект.

Во время наших контактов с клиентами мы постоянно подчеркиваем, что чем больше средств они инвестируют в достижение прозрачности своего бизнеса, информационную систему и оптимизацию бизнес процессов, тем больший доход они могут ожидать от реализации международного IPO.

Компании, планирующие проведение IPO на международных рынках, должны понимать влияние МСФО на их деятельность и отчётность. На британские компании это влияние, вероятнее всего, будет минимальным, однако компаниям, принадлежащим к таким юрисдикциям как Германия или Франция, предстоит пережить существенную модернизацию своих информационных систем.

Если же мы говорим об украинских компаниях, то их полный переход на МСФО может занять несколько лет по следующим причинам:

существенный образовательный пробел в теоритическом изучении и практическом применении МСФО со стороны украинской бухгалтерской профессии, менеджмента и акционеров;
отсутствие общей корпоративной учетной политики, применяемой всеми компаниями, которые входят в группы;
отсутствие надежной интегрированной информационной системы для составления консолидированной финансовой отчётности;
существенные расхождения между МСФО и Национальными Стандартами Бухгалтерского Учёта (НСБУ), которые требуют анализа в каждом конкретном случае;
неразвитая система финансового контроля, включая оценку результатов деятельности в сответствии с МСФО, бюджетирование, контроль денежных потоков и определение справедливой стоимости активов;
отсутствие необходимого информационного обмена между производственным, логистическим, маркетинговым, юридическим, налоговым и финансовыми отделами; финансовый отдел не должен ограничиваться подведением итогов работы остальных отделов, а должен также получать необходимую и своевременную информацию от других отделов для формирования оценки лизинговых операций, резервов и обеспечений, суммы уценки активов, чистой текущей стоимости реализуемых проектов и т. д..

Данный перечень потенциальных препятствий предоставлен выше лишь в информационных целях и не является исчерпывающим.

Приведя примеры некоторых задач, которые предстоить решить компании для полнгого перехода на МСФО, мы хотим продемонстрировать, что на самом деле процесс трансформации не является чисто технической бухгалтерской проблемой. Для получения положительного аудиторского заключения о соответствии финансовой отчетности МСФО бизнес, как правило, должен пройти через кардинальные изменения, причём как внутренние, так и внешние.

Аудиторы бизнеса, реализующего проект IPO, анализируют не столько конкретные остатки и операции, сколько адекватность организации бизнес процессов и информационной системы, чтобы оценить их влияние на финансовую отчётность и направленность на соответствие требованиям МСФО. Внешние изменения, очевидно, будут связаны с повышением уровня прозрачности и введением новых стандартов коммуникации с финансовыми рынками и обществом в целом. Как следствие, бизнес становится гораздо более сложным и затратным, но при этом и его цена в глазах инвесторов увеличивается соответственно, так как они получают независимое профессиональное подтверждение о сответствии финансовой информации бизнеса требованиям МСФО.

Если говорить о тенденции, то украинские компании на сегодняшний день существенно недооцениваются рынком. Их реальное финансовое положение и результаты деятельности можно зафиксировать только спустя несколько лет после внедрения системы отчётности в соответствии с МСФО. Таким образом инвестиции в такую систему, вероятнее всего, обеспечат высокую доходность в результате реализации проекта IPO.

После стратегического решения собственников бизнеса о первичном размещении акций следующим шагом является IPO диагностика. Alt имеет все возможности и профессиональную квалификацию, чтобы на данном этапе осуществить комплексный анализ текущего состояния вашего бизнеса и оценить его готовность к IPO на предполагаемой фондовой бирже.

Наш отчёт о проведении диагностики охватывает следующие аспекты IPO:

текущую стоимость вашего бизнеса согласно МСФО после проведенной трансформации обязательной финансовой отчётности; трансформация проводится в виде разовых корректировок обязательной отчётности с использованием максимально доступной информации в пределах организации;
всесторонний анализ структуры бизнеса и его бизнес процессов с целью выявления областей, благодаря оптимизации которых бизнес может увеличить свою стоимость, включая возможные слияния, разделения на сегменты, реорганизацию и оптимизацию налогообложения;
оценка осуществимости проектов, на реализацию которых планируется инвестировать средства, полученные в результате IPO, и которые станут частью промоционной программы IPO, а также их влияния на цену акций; для инвесторов информация о планах компании по освоению средств, полученных от IPO, является крайне важной; профессиональная презентация такой информации может оказаться решающим фактором успеха вашего IPO;
предварительный график продвижения к IPO, включая детальное описание всех рисков и главных показателей, влияющих на цену бизнеса на каждом из этапов реализации проекта, а также план постепенного перехода на МСФО;
детальный анализ регуляторного режима выбранной фондовой биржи, включая затраты на выполнение требований этого режима на протяжении первого года и трёх последующих лет листинга;
оценка затрат на каждом этапе реализации проекта IPO и вероятная цена акций в первый день листинга.

Являясь абсолютно новым проектом для каждой украинской компании, IPO предполагает участие внешних профессиональных консультантов в качестве гарантов успешности проекта, особенно на начальном организационном этапе. Выбор таких консультантов, без сомнения, является определяющим фактором успеха всего проекта.

Мы всегда готовы продемонстрировать наш профессионализ не на словах, а на деле. С первого дня нашего сотрудничества мы начнём предоставлять вам разумный объём структурированной информации, относящейся к вашему бизнесу и его ситуации. Также мы приложим максимум усилий для формирования общего понимания концепции IPO, его основных этапов, вероятных затрат и открывающихся возможностей. В начале проекта наши услуги будут носить скорее образовательный характера, чем практический. Однако этот этап не следует игнорировать. Вы, как менеджер или собственник бизнеса, должны владеть полным набором разносторонней информации об IPO для принятия правильных тактических решений на более поздних этапах проекта.